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金安国纪:Q1预告业绩再超预期,充分反映涨价弹性

时间:2017-03-29    机构:招商证券

1、业绩超预期高速增长,延续了去年三季度以来的良好趋势。

一季报净利润1.4-1.6亿净利润,超出我们之前预期。公司一季度经营形势和产品价格延续了去年三季度以来的良好趋势,主营业务盈利能力继续增强,经营效率稳步提升的同时促进了经营业绩的释放。

2、淡季不淡,充分反映了覆铜板叠加多次涨价以后对公司盈利弹性的提升。

一季度是行业传统淡季,考虑玻纤成本从去年四季度到今年每个月在上涨,而覆铜板行业普遍在2月份中下旬进行调价,因此业绩主要在3月释放,并且一季度还会受春节放假和2月份开工天数的影响,一季度取得这样超预期的增长充分反映了行业的高景气和涨价对公司盈利弹性的提升。

3、公司一季报预告也与台湾覆铜板产业2月份数据互相映照。

台湾覆铜板三家龙头台耀、台光电、联茂二月营收同比增速分别达到40%、30%和26%,金居开发达到63%,也再次验证了行业的高景气度。

4、玻纤持续短缺,下游逐渐进入需求旺季,公司Q2、Q3有望持续环比向上。

前期我们分析过由于长春等玻纤厂进行冷修导致玻纤出现短缺和涨价,今日台湾玻纤厂德宏股价涨停报收,富乔股价上涨5.3%,验证玻纤短缺的局面。接下来二三季度将进入下游PCB以及锂电池需求旺季,有望支撑公司覆铜板的高盈利水平,我们判断公司Q2、Q3业绩有望持续环比向上,二季度净利润超过2亿值得期待。

5、近期股价回调,与公司基本面和台湾、港股对应标的股价背离,维持强推。

金安国纪(002636)作为国内中厚型覆铜板龙头,客户结构、定价机制配套产能释放助力其成为这一轮高景气周期中的弹性品种,一季报业绩再次超预期,Q2、Q3业绩有望持续环比向上,全年业绩高增长可期。近期公司股价回调幅度较大,但港股建滔、台湾台耀、联茂、金居开发等股价均在上周创新高,我们认为公司股价没有充分反映目前行业的高景气度。公司外延战略持续推进,有望进一步提升业绩和估值弹性。预计公司17/18年净利润7.5/9.4亿元,对应16/17/18年EPS为0.47/1.03/1.29元,对应PE为42/19/15倍,维持强烈推荐评级和目标价23元。

风险因素:行业景气度低于预期,涨价持续性不够,新业务拓展低于预期。