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金安国纪公司调研简报:受益CCL景气度提升

发布时间:2016-09-07    研究机构:海通证券

投资要点:

CCL(覆铜板)龙头,上半年产能提升。公司是国内CCL龙头企业,CCL是铜箔下游,PCB上游。按照厚度可以分为薄板,中厚,和厚板,薄板终端客户是智能手机、汽车电子等领域,中厚板以及厚板一般对应于家用电器领域。就公司而言,公司的产能近几年持续提升,今年公司产能进一步提升,主要是来自杭州项目实现量产,覆铜板(CCL)满产状态下能达4000多万张。

上半年CCL收入增长主要来自订单饱满,四季度CCL提价将进一步助推业绩改善。公司上半年业绩主要受益于CCL板子市场向好,农村市场与第三世界国家市场的兴起使得整个CCL行业迎来了又一发展期。公司上半年包括各个子公司在内,生产各类覆铜板1,815.72万张,较去年同期增长22.55 %;销售各类覆铜板1,802.17万张,较去年同期增长20.20%;销售各类半固化片26.91万米,较去年同期增长19.60%。下半年在铜箔涨价的情况下,公司CCL的价格有望提升。

内生增长强劲,外延预期值得期待。除了继续受益主业CCL业务的量价提升,公司还继续推动面向新行业、新领域的外延式发展(公司中报已披露)。持续围绕大健康产业、金融服务等领域寻找新的转型发展机遇,有望在铜覆板行业从上行趋势转向下滑趋势来临前成为公司另一稳定的盈利增长点,公司此前成立覆铜板事业部,有望实现快速发展。

盈利预测与评级。量价提升,业绩弹性巨大,首次给予“增持”评级。我们预测公司16/17/18年营业收入分别为31.31/43.96/57.30亿元,归属上市公司净利润分别为2.74/4.99/6.78亿元,EPS 约为0.38/0.69/0.93元。可比公司17年的估值为25XPE,考虑到公司覆铜板主业依然维持高速增长,叠加涨价效应及外延预期,我们认为公司可享受一定的估值溢价,给予公司17年35X估值,目标价24.15元,“增持”评级。

不确定性分析。下游需求低于预期。公司产品市场开拓情况不如预期。

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