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金安国际新股定价报告:覆铜板巨头

发布时间:2011-11-18    研究机构:渤海证券

第四大覆铜板生产企业

公司是从事印刷电路用覆铜板产品的研发、生产和销售的高新技术企业,是中国 (含港、澳、台)行业排名第四的生产商,产品包括各种高等级FR-4、CEM-3覆铜板及半固化片。覆铜板(CCL)是电子信息工业的重要基础材料,是印制电路板(PCB)行业中首要的、不可或缺的原材料,它担负着PCB的导电、绝缘、支撑三大功效,覆铜板的品质决定了 PCB 的性能、品质、制造中的加工性、制造水平、制造成本以及长期可靠性等。

公司产品以覆铜板为主

覆铜板是公司最大的主打产品。10年覆铜板销售额为18.57亿,占据了90%以上的比例。半固化片的占比较小,仅占不到10%。覆铜板的毛利率为13%左右,半固化片的毛利率相对较高,30%左右。

行业处在稳定成熟期 未来进口替代潜力巨大

根据2010年CCLA 出具的统计数据来看,我国玻璃纤维和CEM-3复合覆铜板的现有产能是4000万平米/米,纸基和CEM-1复合基覆铜板产能是1500万平米/米,挠性覆铜板产能是500万平米/米,金属基覆铜板产能是40万平米/米。从占比上来看,玻璃纤维和CEM-3复合覆铜板占据了最大的份额。我国覆铜板需求巨大,进口占比较高,未来进口替代潜力巨大。

投资建议

预计2011年-2013年公司将实现营业收入20.07亿元、26.03亿元、34.01亿元;实现归属母公司所有者净利润1.05亿元、1.49亿元、1.93亿元,对应发行后股本摊薄每股收益0.40元、0.57元、0.73元。参照A 股PCB 相关的上市公司估值, 2011年可比公司平均PE 为19.71倍。综合考虑目前市场因素、行业特征以及企业成长性,给予公司2011年18-24倍PE,预计公司上市后的合理价格区间为7.20-9.60元。

申请时请注明股票名称