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金安国纪:国内基础覆铜板生产领军企业之一

发布时间:2011-11-16    研究机构:海通证券

国内基础覆铜板生产领军企业之一。公司主要生产各种型号和等级的FR-4和CEM-3覆铜板,2009年公司的营业收入占全球覆铜板市场的2.44%,国内排名第四,全球位列第11位。2010年公司营业收入为18.93亿元,同比增长61.99%,实现净利润1.01亿元。

覆铜板行业受益于电子行业发展与全球产能转移,平稳增长。覆铜板下游是PCB产业,PCB行业景气度与电子行业紧密相关。预计2010~2015年,全球PCB市场的平均复合增长率为6.5%,中国市场为10.8%,至2015年中国PCB产值将达到309亿美金,占全球市场份额为44.2%。覆铜板行业产能往亚洲转移,亚洲占刚性覆铜板的91.95%,2010年大陆区覆铜板的需求量为4.23亿平米,同比增长22.8%。且未来的发展趋势低端处于萎缩状态,高端产品有较快增长,如无卤FR-4预计2008~2013综合年平均增长率达到26.4%。

公司竞争优势明显。公司有较强的自主研发能力,近年来研发投入占到3%左右。具有无卤素FR-4、高耐热覆铜板、高CTI覆铜板、高导热覆铜板等专利技术,发调配胶液制造方法和环氧树脂胶液制造方法。且自主研发设计上胶机、回流线等设备,处于国内领先水平。实行差异化竞争策略,集中生产FR-4中厚板,目标市场定位于中小客户群,前五大客户2011H1占比仅为9.02%。

募投项目显著提高公司产能。公司产能利用率与产销利用率较高,募集资金拟用于“年产960万张高等级电子工业用系列覆铜板,1200万米半固化项目”,项目总投资6000万美元,公司以自筹资金先行投入4744万元。第一条240万张覆铜板产能将于2011年内达产,剩余720万张产能于2012年达产,达到2880万张/年产能。

合理价值区间为10.46~12.12元,谨慎申购。基于公司所处行业及公司领先地位,我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.41元、0.55元和0.66元; 给予公司2012年PE为19~22倍,对应合理价值区间为10.46~12.12元。

风险提示。(1)原材料价格上涨风险;(2)产能扩大市场需求风险。

申请时请注明股票名称